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24/03/2017

Start-up: une approche prospective et dynamique de la valeur

Exemple d’évaluation selon le Venture Capital Model (VCM)

 Cette variante de l’Income Approach est utilisée d’une façon comme une autre par la communauté des professionnels du capital-risque, comme un moyen efficace de scruter les projections du plan d’affaire afin de déterminer si elles sont concordantes et raisonnables. Si la perception du ratio risques/return est positive, on poursuit alors la due diligence et on approfondit l’analyse de la valeur de l’entreprise.

 Le VCM est une approche prospective et dynamique de la valeur fondée sur l’actualisation des flux anticipés de rentabilité. Le taux d’actualisation tient compte de la perception du risque inhérent à l’entreprise et de la probabilité de réaliser concrètement les prévisions du plan d’affaire.

Cependant, au lieu d’utiliser le flux annuel de cash flow libre comme la valeur théorique de l’entreprise, le VCM repose sur l’hypothèse d’un évènement de liquidité certain dans le temps (vente ou IPO (Initial Public Offering c’est-à-dire introduction en Bourse)) et escompte le produit de cet évènement pour le rendre homogène et exprimable en unités monétaires du moment.

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23/03/2017

Start-up : lettre de contour de mission pour une valorisation financière par un professionnel du capital-risque

Cher……

 

Pour faire suite à notre réunion de la semaine dernière voici une brève analyse concernant une fourchette de valorisation envisageable pour la société XYZ.

 J’insiste dès le début sur le caractère superficiel de cette analyse et des conclusions qui en sont tirées, et sur le fait bien sûr, qu’elles sont hautement dépendantes des projections chiffrées pour 2017 que vous m’avez fournies. Par conséquent, elles ne doivent pas être considérées, ou utilisées, comme une évaluation formelle et je précise que si une analyse approfondie devait être menée, l’appréciation actuelle de la valeur de la société XYZ pourrait varier substantiellement. Plus spécifiquement, cette information vous est fournie pour vous aider dans vos négociations avec vos investisseurs, ou acheteurs potentiels de la société XYZ.

 Ce document comprend trois parties ... Lire la suite de cet article publié sur LInkedIn : cliquer ici

22/03/2017

Start-up: tactique pour protéger de la dilution les premiers investisseurs

Exemple : les fondateurs et les business angels ont apporté leurs fonds sur base d’une estimation de la valeur de l’entreprise naissante à 75 millions d’euros (ils ont cédé 2 % du capital social pour 1,5 million d’euros).

 Ils sont maintenant en quête de 7 millions d’euros supplémentaires et les voilà assis avec des capitaux-risqueurs institutionnels qui remettent les pendules à l’heure en argumentant que l’estimation de valeur de départ est abracadabrante.

 La société de capital-risque ne leur accorde qu’une valeur avant investissement (premoney valuation) de seulement 7,5 millions d’euros et elle est prête à prendre une participation de 2,5 millions dans le capital social, sur base d’une estimation après investissement (postmoney valuation) de 10 millions d’euros.

 Pour pouvoir disposer de ce montant, les premiers actionnaires devront consentir à une dilution de 90 % de leur participation au capital.

Le capital-risqueur professionnel s’apprête à acheter, sur base d’une évaluation après investissement, 25 % de la jeune société.

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